在国际评级机构穆迪宣布下调美国主权信用评级、美国总统特朗普关税政策高度不确定性下，本周即将公布的美联储5月会议纪要成为市场关注的焦点之一。近期，美国股市大幅波动、美债市场也是动荡加剧。近期债券收益率趋势反映，市场已从将美国资产视为“避风港”，转为重新评估美债和美元的避险地位。从一定程度上而言，目前质疑美国资产的可靠性虽然过早，但任何对美联储独立性的冲击或重大政策的不确定性，都可能削弱投资者信心，而这些也将成为影响美联储政策走向的因素所在。

　　在5月7日的议息例会中，美联储仍将联邦基金利率维持在4.25%至4.50%之间;这是自2024年12月以来连续第三次按兵不动。近期，美国劳工统计局发布了4月消费者物价指数(CPI)数据，同比增长2.3%，连续3个月低于预期，为自2021年2月以来最低水平。在2024年美联储大幅降息100个基点之后，这份通胀数据可谓是美联储的“喜报”：一是这些数据基本符合美联储之前的预期，通胀并未处在预期的上限;二是过去一年通胀有所改善，住房成本和服务业通胀在过去一年里有企稳迹象。如果没有4月初特朗普关税政策的广泛上调，这份通胀数据无疑会推动美联储尽快重回降息轨道。但如今，特朗普关税政策的高度不确定性，令美联储的降息步伐不得不后延。横亘在美联储面前的两难处境是应该聚焦于物价上涨风险、还是应该侧重于失业率上升风险。

　　从最近美联储官员的密集表态来看，大部分官员仍旧对关税政策所带来的通胀压力保持警觉。5月23日，芝加哥联储主席古尔斯比表示，尽管他仍然认为利率会继续走低，但美联储可能会(暂时)维持利率不变，以评估不断变化的贸易政策及其对通胀和就业的影响。圣路易斯联储主席穆萨莱姆也表示，由于企业和消费者预计短期内物价将上涨，美联储官员将专注于保持长期通胀预期稳定。亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，美联储不得不继续观望以明确经济走向，然后再对利率作出调整。克里兰夫联储主席哈马克表示，美联储能采取的最佳行动是静观其变，仔细研究数据，并倾听社区的想法和选择。

　　与美联储内部大多倾向于不急于降息的观点相悖，特朗普近期则是不断“炮轰”美联储主席鲍威尔，并“喊话”美联储尽快降息。5月17日，特朗普通过自创社群平台“真相社交”发文，点名批评鲍威尔行动迟缓，可能影响经济表现。美联储应该越快降息越好。在4月，他更是多次表达了此类观点，甚至直言美联储降息的速度不够快以及对鲍威尔的不满。

　　特朗普如此强势也引发了市场对鲍威尔会否受胁迫提前降息的猜测。但上周，美国最高法院给美联储吃了一颗“定心丸”。5月22日，美国最高法院批准了特朗普的紧急请求，允许他即便是在有一项法律禁止总统任意罢免联邦专员的情况下解雇这些专员，但最高法院同时特意发出信号，强调美联储不受白宫干预。最高法院的多数官员表示，美联储有所不同，因为他“是一个结构独特、具有准私营性质的实体，遵循了美国第一银行和美国第二银行独特的历史传统”，这暗示美联储官员不受特朗普的掌控。资料显示，过去几十年来，美联储一直在努力维护其所谓的独立于行政部门的地位，以便向金融市场保证，如有必要，美联储能够采取不受欢迎的措施来减缓经济增长和控制通胀。

　　5月26日，最新利率市场期货合约显示，美联储6月维持利率不变的概率为94.4%，降息25个基点的概率为5.6%。美联储7月维持利率不变的概率为74.9%，累计降息25个基点的概率为23.9%，累计降息50个基点的概率为1.1%。